本周造紙板塊跑贏大盤:本周造紙板塊下跌0.9%,同期滬深300指數(shù)下跌1.7%,板塊跑贏大盤0.8個百分點。其中擬合的8家造紙重點公司下跌2.3%,跑輸大盤和造紙板塊整體水平。
　　
　　“保價”預(yù)期或于2~3月落實:本周銅版紙均價略漲0.5%,其余紙種價格持平,但11~12月同比跌幅顯示收窄跡象。由于銅板紙價格跌至歷史低點,市嘲保價”氣氛濃厚,12月金東、金海再次宣布漲價100元/噸,晨鳴也計劃1月提價100元/噸。但年初1~2月為傳統(tǒng)淡季,紙廠或停機(jī)檢修,提價預(yù)期于3月落實的概率較大。原材料木漿整體呈現(xiàn)外漲內(nèi)跌的行情,木漿供應(yīng)整體偏緊,且?guī)齑孑^低,部分漿廠家宣布1月份提價,但預(yù)計國內(nèi)由于春節(jié)等因素紙廠開工率低,需求較淡,1~2月漲價執(zhí)行力度有限。廢紙方面,受罷工等影響海外供應(yīng)偏緊,而2013年首批環(huán)保證獲批名單公示預(yù)示下游需求支撐力較強(qiáng),廢紙價格止跌企穩(wěn)并小幅上漲。
　　
　　產(chǎn)量增速減緩,廠商消化庫存:11月機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量同環(huán)比僅增長1%,相較往年同期增幅偏低,表明下游需求依然疲弱;此外臨近年關(guān),經(jīng)銷商為回籠資金謹(jǐn)慎備貨,廠商也以消化庫存為主,8月開始機(jī)制紙產(chǎn)成品庫存月環(huán)比小幅下降,月同比增速由上半年20%左右下降至8%。分紙種庫存來看,文化紙廠商庫存略有下降,但中間商庫存上升,渠道出貨并不通暢;包裝紙中下游庫存量略好,但廠商庫存高企,年底去庫存壓力依然較大。
　　
　　盈利基本見底,看好反彈行情:3季度造紙行業(yè)收入1621億元,同比增0.1%,利潤總額61億元,同比降26%,毛利率11.3%,利潤率3.7%,行業(yè)盈利處于低點,主流紙種在虧損邊緣,下跌空間有限;縱觀造紙股價及業(yè)績表現(xiàn),一季度旺季的較高業(yè)績能夠?qū)蓛r形成支撐,使一季度往往出現(xiàn)一波上漲行情,我們認(rèn)為造紙行業(yè)季節(jié)性業(yè)績改善將對行業(yè)股價提振帶來內(nèi)生動力。
　　
　　一季度看好家具和造紙,建議配置索菲亞、宜華木業(yè)、太陽紙業(yè):紙價已跌至歷史次低點,主流紙種盈利已瀕臨生死線,降無可降。而即將到來的春節(jié)將對供需面有所擾動,使供需關(guān)系有所緩和,進(jìn)而帶來紙種提價預(yù)期,市場信心和預(yù)期亦將隨之改變。全年緊緊圍繞品牌消費類輕工進(jìn)行布局,建議配置星輝車模、索菲亞、中順潔柔、瑞貝卡。