【ppzhan摘要】北京大學(xué)證券研究所所長(zhǎng)呂隨啟2月6日接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，A股的“高成長(zhǎng)”陷阱主要體現(xiàn)在新股上市以后業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期和老股高成長(zhǎng)題材的破滅，其中創(chuàng)業(yè)板的“高成長(zhǎng)”陷阱為典型。“高成長(zhǎng)”陷阱產(chǎn)生的重要原因是過度包裝。
　　
　　包裝出來(lái)的“高成長(zhǎng)”
　　
　　中國(guó)證券報(bào)：一些上市公司因存在高成長(zhǎng)預(yù)期，得到市場(chǎng)的青睞，可是很多時(shí)候，終高成長(zhǎng)預(yù)期并沒有兌現(xiàn)，導(dǎo)致“高成長(zhǎng)”陷阱的出現(xiàn)。對(duì)于高成長(zhǎng)，投資者到底該怎么理解？什么樣的股票才能歸為高成長(zhǎng)股？
　　
　　呂隨啟：高成長(zhǎng)公司應(yīng)該有以下特點(diǎn)：一是公司所處的行業(yè)是朝陽(yáng)行業(yè)，而不是夕陽(yáng)行業(yè)；二是公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)與產(chǎn)業(yè)政策相吻合；三是主業(yè)比較清晰，如果業(yè)務(wù)太多、主業(yè)不清晰，則難以實(shí)現(xiàn)高成長(zhǎng)；四是擁有獨(dú)特的、技術(shù)；五是經(jīng)營(yíng)上具有比較強(qiáng)的獨(dú)立性，不受制于人；六是公司依托于其技術(shù)所開發(fā)出來(lái)的產(chǎn)品和服務(wù)處于上升期，不能是在研發(fā)投入期，也不能處于生命周期的末端。
　　
　　中國(guó)證券報(bào)：A股中這樣的公司大概占多大比例？
　　
　　呂隨啟：真正的高成長(zhǎng)股所占比例比較小，這也是所謂“高成長(zhǎng)”陷阱屢屢出現(xiàn)的原因。“高成長(zhǎng)”陷阱主要集中在創(chuàng)業(yè)板、中小板，其中以創(chuàng)業(yè)板為典型。主板出現(xiàn)這種情況的比較少，因?yàn)楹笳吣軌蚪o投資者帶來(lái)高成長(zhǎng)預(yù)期的股票也比較少。
　　
　　中國(guó)證券報(bào)：從創(chuàng)業(yè)板看，出現(xiàn)“高成長(zhǎng)”陷阱的原因是什么？
　　
　　呂隨啟：部分企業(yè)處在初創(chuàng)期，沒有足夠的信用背景，也沒有特別核心的技術(shù)和主打產(chǎn)品，將來(lái)是否能夠創(chuàng)業(yè)成功也不清楚，為了能夠成功上市，會(huì)對(duì)自身進(jìn)行包裝，畫一個(gè)很大的餅，描繪出一幅美好前景。由于存在信息不對(duì)稱，單個(gè)投資者沒有能力辨別信息的真?zhèn)巍５鲜幸院?，這樣的公司終還是會(huì)原形畢露。
　　
　　從看，創(chuàng)業(yè)板成功的也很少，除了美國(guó)的納斯達(dá)克。在美國(guó)的納斯達(dá)克上市需要有核心的技術(shù)做支撐，企業(yè)有可能做大，而且確實(shí)產(chǎn)生了一些巨無(wú)霸企業(yè)，這跟一般的創(chuàng)業(yè)板或中小企業(yè)板有較大區(qū)別。我們現(xiàn)在碰到的問題是，給中小企業(yè)提供一筆融資以后，這些企業(yè)永遠(yuǎn)都是中小企業(yè)，搞不好還是經(jīng)過過度包裝才上市的公司，缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　
　　中國(guó)證券報(bào)：企業(yè)包裝上市的動(dòng)力來(lái)自哪里？
　　
　　呂隨啟：在當(dāng)前的背景下，本來(lái)價(jià)值10塊錢的東西能賣幾十塊甚*百塊，企業(yè)經(jīng)營(yíng)很多年獲得的回報(bào)不如上市以后的一夜暴富，干嘛不上市？一些企業(yè)為了上市而上市，而處在初創(chuàng)期的企業(yè)，實(shí)實(shí)在在的東西比較少，必然出現(xiàn)過度包裝的情形，有動(dòng)力去造假，否則難以上市。
　　
　　中國(guó)證券報(bào)：老股曝出“高成長(zhǎng)”題材，是否也存在造假或者包裝的情況？
　　
　　呂隨啟：當(dāng)然存在。比如一家公司本來(lái)沒有多元化的想法，機(jī)構(gòu)投資者想要給這家公司營(yíng)造題材，就忽悠這家公司的老板，告訴他應(yīng)該干什么。
　　
　　比如，重慶啤酒開發(fā)生物醫(yī)藥，開始未必就有這種動(dòng)機(jī)，其主業(yè)啤酒離醫(yī)藥很遠(yuǎn)，搞醫(yī)藥需要截然不同的技術(shù)力量，真有閑錢搞房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)小得多。公司之所以這么做，很有可能是券商和基金出的主意，這一題材發(fā)布出去之后，必然導(dǎo)致股價(jià)的大幅上漲。
　　
　　新產(chǎn)品研發(fā)期不要介入
　　
　　中國(guó)證券報(bào)：如何辨別過度包裝上市的公司？
　　
　　呂隨啟：對(duì)于普通投資者來(lái)說，由于信息不對(duì)稱和缺乏專業(yè)知識(shí)，很難辨別上市企業(yè)是否過度包裝。初創(chuàng)期的企業(yè)，一般情況下不適宜上市融資，因?yàn)槿鄙僮銐虻男庞帽尘埃荒芡ㄟ^銀行進(jìn)行間接融資。銀行作為專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，有足夠的專業(yè)知識(shí)和專門的辨別技術(shù)，能夠識(shí)別和防范這種信用風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　公司可以跟銀行說未來(lái)能夠高成長(zhǎng)，銀行也可以提供借款，但是需要抵押物，一旦公司難以還貸，銀行可以拍賣抵押物。普通投資者則沒有這種能力，一旦買入這種本來(lái)應(yīng)該提供抵押物才能融到資的公司的股票，碰到公司基本面低于預(yù)期和股價(jià)下滑的情況只能認(rèn)倒霉。
　　
　　中國(guó)證券報(bào)：除了新股存在“高成長(zhǎng)”陷阱，老股爆出有某個(gè)高成長(zhǎng)題材，股價(jià)表現(xiàn)也很好，對(duì)于這種情況，投資者該怎么鑒別？
　　
　　呂隨啟：主要是看這些公司有沒有偏離主業(yè)，如果重慶啤酒要造*的啤酒，這是可信的，如果是搞醫(yī)藥，則是不務(wù)正業(yè)，搞成功的概率也很低。如果搞的是副業(yè)，要看新業(yè)務(wù)與主業(yè)的聯(lián)系，如果風(fēng)馬牛不相及，可能會(huì)砸了主業(yè)，也可能是副業(yè)搞不好。投資者還要看公司搞的新業(yè)務(wù)背后有沒有核心技術(shù)做支撐。
　　
　　中國(guó)證券報(bào)：很多時(shí)候，上市公司都會(huì)說自己的技術(shù)國(guó)內(nèi)，相互不買賬，投資者怎么做？
　　
　　呂隨啟：公司都可以說自己是好的，但投資者不要看虛的、吹的，要看公司能夠具體拿出什么。普通投資者對(duì)于所謂預(yù)測(cè)，不能人家說什么就信什么，必須眼見為實(shí)，產(chǎn)品確實(shí)生產(chǎn)出來(lái)，并且產(chǎn)生實(shí)際的銷售。
　　
　　中國(guó)證券報(bào)：可是，如果等到上市公司把有潛力的新業(yè)務(wù)真正做成功，股價(jià)可能也上漲了很多。
　　
　　呂隨啟：普通投資者寧可不要那個(gè)收益，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)太大，寧要現(xiàn)貨，不要期貨。一個(gè)新產(chǎn)品，從實(shí)驗(yàn)到開始銷售，企業(yè)的發(fā)展并沒有到頭。如果開始銷售后市場(chǎng)形勢(shì)很好，企業(yè)未來(lái)還有很大的發(fā)展空間，市值也會(huì)隨之?dāng)U大。投資者在實(shí)質(zhì)開始銷售且形勢(shì)較好后買入股票的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)小很多。